連續(xù)3天來(lái)，滬深股市暴跌如注，引發(fā)各方高度關(guān)注。各種猜測(cè)也充斥網(wǎng)絡(luò)媒體和微信圈。那么，中國(guó)股市究竟發(fā)生了什么變故？中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟發(fā)生了什么新情況？是不是“改革牛”只能走短短9個(gè)月？是不是杠桿融資和中國(guó)股市水火不相容？
筆者認(rèn)為，提升現(xiàn)代股票市場(chǎng)認(rèn)知水平，科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，務(wù)實(shí)評(píng)估價(jià)值，是此輪牛市行情所有參與者需要面對(duì)的重大問(wèn)題。在上證綜指站上4000點(diǎn)之后，尤其需要在這個(gè)基本點(diǎn)上凝聚共識(shí)，抓住機(jī)遇，增強(qiáng)我們國(guó)家和社會(huì)成員的資本掌握能力。否則，中國(guó)股市就將繼續(xù)受制于人，甚至喪失長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展權(quán)益。
第一， 整體上看，近期股指大幅回落屬于牛市行程中的合理調(diào)整，但也有擴(kuò)大之嫌。
所有股票都齊漲齊跌的走勢(shì)，充分體現(xiàn)了我國(guó)投資者(無(wú)論散戶還是機(jī)構(gòu))頑固的跟風(fēng)特性，這很不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。在股市上漲了9個(gè)月之后，出現(xiàn)調(diào)整是非常自然的，但是連續(xù)走出踩踏性的暴跌行情，值得我們認(rèn)真地思考。
股市有漲必有跌，這是一個(gè)基本的道理。而無(wú)論漲還是跌，都應(yīng)該大體遵循基本面的實(shí)際，如果嚴(yán)重背離基本面，市場(chǎng)會(huì)自己糾偏。但我們的股市在暴跌時(shí)往往步調(diào)一致，說(shuō)明相當(dāng)多的人不敢堅(jiān)持自己此前做出的買入決策。筆者衷心希望，每一個(gè)投資者(無(wú)論散戶還是機(jī)構(gòu))都依據(jù)自己的認(rèn)知買賣股票，從而讓中國(guó)股市走出“分化行情”。
就目前的行情背景來(lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右、物價(jià)上漲幅度3%左右的上下限完全可控；金融體系、房地產(chǎn)體系“穩(wěn)”字當(dāng)先，沒有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能；混合所有制改革穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)有大型企業(yè)并購(gòu)重組好戲在后頭；創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新蔚然成風(fēng)，政策支持力度空前； “一帶一路”戰(zhàn)略統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)外資源和市場(chǎng)，激發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力，拓展盈利空間。這些積極因素還沒有在股市中充分得到反映。
筆者認(rèn)為，上證綜指4000點(diǎn)是個(gè)基本點(diǎn)，它真實(shí)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本價(jià)值。所謂當(dāng)前大盤指數(shù)達(dá)到“地球頂”的說(shuō)法不能成立，指數(shù)繼續(xù)向上攀升是必然選擇。并且，6124點(diǎn)必將在2016年一舉擊破。堅(jiān)持理性投資，就能夠做到“不管風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步”。
第二，“改革牛”進(jìn)程中發(fā)生的種種故事，都繼續(xù)體現(xiàn)著中國(guó)人對(duì)于制度大變革的糾結(jié)心理。
去年7月末行情啟動(dòng)時(shí)，很多人不愿意相信牛市來(lái)臨；而當(dāng)行情繼續(xù)發(fā)酵后，一些人又抱怨“滿倉(cāng)踏空”；當(dāng)今年3月后大盤快速上升時(shí)，有人擔(dān)心泡沫并要求監(jiān)管者采取行政性措施來(lái)壓制市場(chǎng)。還有人認(rèn)為，推出注冊(cè)制就可以“壓住泡沫”，把制度變革當(dāng)作干預(yù)市場(chǎng)的工具。對(duì)于新股發(fā)行也很糾結(jié)，既希望獲得廉價(jià)股票，又擔(dān)心供應(yīng)量過(guò)大。
很多人最糾結(jié)的就是所謂“杠桿率”。融資融券本來(lái)是成熟市場(chǎng)常用的手段和工具，用不著扭扭捏捏，但很多人非要給新一輪牛市戴上“杠桿牛”的帽子，強(qiáng)化“杠桿如毒品”的語(yǔ)境。在主流媒體、管理層明確表示“融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平”，“融資交易占每天的交易額平均是15%，雖然相對(duì)過(guò)去是擴(kuò)大了，但總體上還是可控的”之后，這些人又把關(guān)注點(diǎn)引到場(chǎng)外配資、傘形信托等等。
對(duì)于管理層采取的必要的監(jiān)管措施，筆者表示贊成，但是，如果把一些“父愛式”、“保姆式”、“越位式”憂慮轉(zhuǎn)化為監(jiān)管措施，筆者是反對(duì)的。其實(shí)，很多看似“不妥”的配資行為，只要不違反法律法規(guī)，就只應(yīng)該由當(dāng)事人自己負(fù)責(zé)。天天喊“杠桿牛”，似乎把杠桿都撤了才好，這是一種“扮靚”的誤導(dǎo)。
又如媒體提示風(fēng)險(xiǎn)與支持牛市，也是充滿糾結(jié)。筆者認(rèn)為，近期人民日?qǐng)?bào)、新華社的一系列文章，提示風(fēng)險(xiǎn)的角度、措辭還是非常科學(xué)的。即提示風(fēng)險(xiǎn)但不嚇唬投資者，同時(shí)告訴投資者練好本領(lǐng)，理性判斷。但有的媒體提示風(fēng)險(xiǎn)，卻是離題萬(wàn)里：有的夸大職能部門查處違規(guī)行為的常規(guī)行動(dòng)，夸大正常的新股發(fā)行；有的炮制什么“為國(guó)接盤”說(shuō)法，渲染經(jīng)濟(jì)不行了，所以政府要拉抬股市救經(jīng)濟(jì)。
這樣的報(bào)道和評(píng)論是偏離事實(shí)的，我國(guó)證券監(jiān)管部門對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管“一直在路上”；現(xiàn)在市場(chǎng)當(dāng)中的資金絕大多數(shù)都是合規(guī)的；中央政府沒有任何要通過(guò)拉抬股市救經(jīng)濟(jì)的想法。媒體應(yīng)該做的是，倡導(dǎo)理性投資，倡導(dǎo)依據(jù)基本面價(jià)值去投資，而不是引導(dǎo)投機(jī)。要通過(guò)努力，增強(qiáng)人們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的信仰，減少對(duì)資本市場(chǎng)政策的誤讀。只有增強(qiáng)了制度信仰，這種糾結(jié)才可能減少。
第三，改革大潮不可擋，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能弱，歷史給予中國(guó)的這次機(jī)會(huì)，不能因我們自己的過(guò)失而錯(cuò)過(guò)。
去年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力正從傳統(tǒng)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)。認(rèn)識(shí)新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯。
在這個(gè)大邏輯下，中國(guó)股市的擔(dān)當(dāng)是十分清晰的，即為企業(yè)融資、為投資者投資、為產(chǎn)業(yè)調(diào)整、為國(guó)家資產(chǎn)定價(jià)提供平臺(tái)。既要滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)參與者的需要，又要提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模，改變銀行融資比重過(guò)大的現(xiàn)實(shí)，是持續(xù)的主題。即將兌現(xiàn)的新股發(fā)行注冊(cè)制改革，根本目的也是這個(gè)，而不是什么打壓市場(chǎng)。
當(dāng)前，我們促進(jìn)股市健康發(fā)展，除了多層次市場(chǎng)建設(shè)、堅(jiān)持依法治市、以信息披露為中心這樣的訴求之外，更應(yīng)該在資本定價(jià)權(quán)、市場(chǎng)成長(zhǎng)性和企業(yè)文化等方面下功夫，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)股市提質(zhì)升級(jí)而努力。
筆者認(rèn)為，中國(guó)股市存在的風(fēng)險(xiǎn)，主要不在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楸M管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨很多困難，但是，我們穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策工具都是充分的，而且可以看到，這些措施是能夠見效的。現(xiàn)在中國(guó)股市最大的風(fēng)險(xiǎn)在“嘴巴”上。如何評(píng)判當(dāng)前的股市形勢(shì)，如何評(píng)判當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如何評(píng)判當(dāng)前的改革形勢(shì)，這是最大的問(wèn)題。中國(guó)的媒體應(yīng)該盡快補(bǔ)上更加現(xiàn)代化的股評(píng)課。
目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，股市改革對(duì)頭，企業(yè)質(zhì)量提升，投資需求旺盛，“改革牛”仍將繼續(xù)推進(jìn)。對(duì)于外國(guó)投行的唱空言論，我們切不可拿著雞毛當(dāng)令箭，而應(yīng)當(dāng)保持和提升我們發(fā)展和改革的定力。 | 
