????一、上周股市綜述

????回顧2012年一年的行情，可謂是陰霾的日子多于陽光的日子，股指依然延續了2011年"熊長牛短"的格局。五月之后的持續下跌慘烈讓投資者猝不及防，而十二月初的上漲"又來得那么急，那么突然"。股指表面上似乎在年末又回到了年初的點位，但很多個股卻跌得面目全非，實在是"大煞風景"。

????我們來回顧一下全年的走勢，其中最慘的便是5月至11月份的大跌，95%以上的股票都不能幸免于難。種種的不利因素包括四萬億投資留下的后遺癥、國際市場的疲軟、經濟轉型困難、內需不振、大小非的瘋狂減持等等匯集在一起，下跌之慘不亞于一場小型的股災。這也直接影響到了證券市場的融資功能，導致IPO被暫停，目前已過會未上市公司達91家，而待審發的公司總量達到830多家。

????2012年全年有三小段的上漲行情，投資主線主要是：1月至2月的那波行情主要是"吃藥喝酒"，最風光的板塊莫于白酒股和醫藥股，尤其是白酒的業績一枝獨秀，賺足了年報行情。4月的一波行情主要是由"金改股"帶起的，其中幾只龍頭股都漲了一倍不止，并且涉"金改"的股票雞犬升天。第三次是12月的行情除了基建板塊外當屬銀行地產股，而且由于權重較大，指數上攻的速度顯然強于前兩次，有望成為跨年度行情。

????盤點2012年的黑天鵝事件，最大的無疑是"酒鬼酒被查出塑化劑"風波，直接導致了整個白酒行業的地震，白酒板塊21只個股的市值累計蒸發1500多億元。而隨著證券市場金融交易品種越來越多，做空盈利模式也大行其道。類似于美國"渾水"式做空盈利模式在A股市場初現雛形，這種模式利用專業投資機構的研究能力，找出上市公司的種種問題或者通過某種突發事件來做空獲利。在今后的證券市場中，利用做空來盈利的模式也將會層出不窮，將極大考驗投資者的智慧。

????二、 后市研判

????在政府正式換屆以后，局勢也相應明朗化，面對復雜的內外經濟環境，新一屆政府會有什么樣的舉措？如果有一些迎合市場需求的實質性政策得以出臺，那無疑將會有助于大盤在積累中醞釀一些結構性機會。

????股市風云變化多端，能夠保全自己的人真是乏善可陳，數據顯示2011年投資虧損的股民占比超八成，達到了82.06%，盈利的股民僅12%，盈虧平衡的股民也只有5.94%，最近調查顯示，2012年有過六成的投資者虧損，其中虧損幅度達到20%-50%有兩成以上。而相比較單邊投資股市的投資者，有參與股指期貨與融資融券交易的投資者的賬面狀況要好很多，虧損投資者的比例僅在20%左右。

????三、 個股點評

????通化東寶（600867）：有望充分享受糖尿病市場高增長

????投資亮點：

????1、公司是國內胰島素龍頭，有望充分享受糖尿病市場高景氣

????公司是以第二代胰島素為主業的生物制藥公司，國內胰島素行業的內資龍頭企業。公司身處糖尿病這樣一個快速增長的大市場，未來將進一步拓寬胰島素類藥物產品線，有望充分享受糖尿病藥物市場的高景氣。

????目前，公司已經具有完整的二代胰島素產品系列。公司現有3000公斤人重組胰島素和7000萬支重組人胰島素制劑生產線，其中4000萬支為胰島素筆芯，3000萬支西林瓶。在建的北京基地1.2億支重組人胰島素產能有望于2013年底投產，屆時將有效緩解產能瓶頸，為持續增長注入動力。

????2、盈利能力提升值得期待

????公司業務主要由兩部分構成，一部分是低毛利率的鋼塑門窗業務，另一部分是以重組人胰島素為代表的高毛利率的藥品業務。近年來，藥品業務增長穩定，鋼塑門窗業務占比逐步降低，推動公司整體毛利率呈現穩步提升態勢。鋼塑門窗業務不是公司重點發展的方向，因此我們預計未來這一趨勢還將延續，毛利率還有進一步提升的空間。

????經過前幾年的大力投入，公司已經具備一定的市場積淀，因此2012年上半年銷售費用率為31.83%，比2011年下降4.08個百分點。同時公司加強了管理費用的控制，2012年上半年管理費用率為13.44%，比2011年下降5.41個百分點。

????3、投資價值

????預計公司2012-2014年EPS為0.23、0.32、0.43元，對應當前股價PE為37.21、27.16、19.81。公司是國內胰島素龍頭，第二代胰島素產品線完備，品牌影響力較強，同時在研第三代胰島素，即將開展臨床。在糖尿病發病率迅速提高以及人們重視對糖尿病認知度不斷提升的背景下，公司有望充分享受糖尿病市場擴容的良機。

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